兴证国际：看护中国国际发展“买入”评级 公司首个生意公募REIT获深交所受理

发布日期：2025-09-10 06:56    点击次数：73

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　　兴证国际发布研报称，基于行业周期性成分，展望2025年中国国际发展（00688）入账毛利率以及存货减值连续承压，2026年起毛利率有望回稳。因此该行展望公司2025/2026年的营业收入为1809/1800亿元，同比-2.3%/-0.5%；中枢净利润154/159亿元，同比-1.7%/+3.0%。2025年9月4日股价对应2025/2026年PE鉴识为8.9/8.7倍，看护“买入”评级。

　　兴证国际主要不雅点如下：

　　功绩妥当预期，成本上风强化

　　2025H1，公司完了营业收入832.2亿元，同比下落4.3%；空洞毛利率17.4%，同比下落4.7个百分点；销售及惩处用度率同比下滑0.1个百分点至3.8%；中枢净利润87.8亿元，同比下落17.5%。公司2025H1每股中期派息25港仙，派息率28.7%。

　　“好屋子”价值突显，销售稳居商场前线

　　公司2025H1完了合约销售额1201.5亿元（含中海宏洋），举座市占率为2.72%，全口径和权柄口径均名次行业第二。2025H1公司在31个城市的市占率参预当地商场前三名，其中14个城市位居当地商场第一。收获于公司家具力捏续进步，发布“中海好屋子LivingOS系统”，公司的客户舒心度剖析在90分的行业标杆水平，“家具力+干事力”运转下，神色去化速率权臣优于商场平均。

　　地盘储备健康优质

　　2025年1-7月，公司权柄拿地金额为550.1亿元，投资限制位列行业第一，其中一线和强二线城市悉数占比86%。限度2025H1，公司（不含中海宏洋）城市优质大型空洞神色，为公司往常的销售和利润奠定坚实基础。

　　首个生意REIT获中国证监会及深交所受理，本钱运作得回打破

　　2025H1，公司生意运营收入为35.4亿元，同比捏平，其中购物中心、写字楼收入占比81%，金钱结构捏续优化。公司生意运营业务提质增效举措效果权臣，2025H1购物中心销售额同店同比增长3.9%，举座销售额同比增长6.7%。此外，公司首个生意公募REIT获深交所受理，得手买通“收购-改换-进步-退出”的全周期本钱闭环，往常有望通过金钱证券化进一步周转存量生意金钱，开释金钱价值并补充现款流。

　　杠杆水平捏续镌汰

　　限度2025H1，公司剔除预收款后的金钱欠债率45.7%，较2024年末下落2.5个百分点；净欠债率28.4%，较2024年末下落0.8个百分点；现款短债比4.9倍，保捏行业向上水平；平均融资成本2.9%，看护行业最低区间。

　　风险提醒：宏不雅经济增速不足预期、行业调控计策闲适不足预期、金钱捏续计提减值。

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牵累裁剪：史丽君